Stále častěji se setkáváme s nabídkou tzv. investičních certifikátů. V tomto případě ale nejde o certifikát o absolvování odborné zkoušky. Jde o finanční instrument, který si banky v posledních letech velmi oblíbily. Jaká je ale realita těchto na oko vyblýskaných instrumentů?
Co je to investiční certifikát?
Investiční certifikát je strukturovaný dluhový cenný papír, jehož výnos závisí na vývoji podkladového aktiva – může jít o akciový index, dluhopis, komoditu měnu nebo jiný typ aktiva. Vydavatelem (tzv. emitentem) je obvykle banka, která navrhne celou jeho strukturu, nebo investiční společnost či obchodník s cennými papíry. Cena investičního certifikátu je pak odvozena od ceny podkladového aktiva a emitent se zavazuje v okamžiku jeho splatnosti vyplatit investorům určitou peněžní částku dle předem stanových podmínek.
Nejčastěji se investoři setkávají s certifikáty s částečnou nebo úplnou ochranou kapitálu. Například: pokud akciový index na konci platnosti certifikátu neklesne pod určitou hranici (např. -30 %), investor dostane zpět celou investici, a pokud zůstane nad určitou úrovní, má navíc nárok na pevný výnos (např. 6 % ročně). Zní to skvěle, že? Jenže právě ta jednoduchost je často klamavá.
V čem je problém?
Aby banky mohly nabízet takový certifikát, stojí za tím poměrně složitá konstrukce, která využívá různé typy derivátů, od knockout opcí až po digitální opce. Problém spočívá v tom, že obchodníci s těmito certifikáty (bankéři apod.) do samotné struktury nevidí, tedy jí nemohou rozumět ani běžní investoři, kteří by do tohoto produktu měli vkládat své finance.
Investor musí vzít v úvahu kreditní riziko emitenta. Pokud emitent zkrachuje, investor přijde o většinu svých prostředků. Pokud má certifikát rating od renomované agentury, lze ho využít jako vodítko ke kreditní kvalitě emitenta. Pokud ale nemá, investor se musí spolehnout na finanční výkazy emitenta a provést si vlastní analýzu, nebo jednoduše akceptuje vyšší riziko.
Je třeba brát ohled také na poplatky. Ty je třeba nastudovat z KIID dokumentu. Jejich struktura nemusí být vždy pro investora dostatečně přehledná.
Proč emitenti vydávají certifikáty?
Je to jednoduché – mají z toho zajímavé marže. Emitent vydá certifikát, nastaví výnosový profil tak, aby maximalizoval svůj zisk bez ohledu na výsledek pro investora, a pak prodá produkt přes svou pobočkovou síť nebo smluvní distribuci.
Na jaké typy certifikátů nejčastěji narazíte?
Obvykle je emitenti kategorizují do 3 kategorií, které se do určité míry shodují s názvy investičních strategií – tedy konzervativní, vyvážená a dynamická. Jde o variaci těchto názvů. Nabízí následující:
Garantované certifikáty
Jsou určeny primárně pro konzervativní investory. Jak si to představit?
Uvažujme následující příklad: investujete 100 000 Kč, kapitálová ochrana je 100 % (protože jde o garantovaný certifikát), doba investice je 4 roky, podkladové aktivum je akciový index zahrnující 500 největších firem z USA. Pokud hodnota indexu vzroste o 15 % – bude vyplaceno 115 % investované částky. Pokud hodnota klesne pod 100 %, například na 80, stále dostanete zpět svou celou investovanou částku, tedy 100 %.
Bonusové certifikáty
Poskytují bonusový výnos, pokud cena podkladového aktiva zůstane nad určitou bariérou během celé doby investice.
Pro lepší pochopení uvažujme následující příklad: vložíte 100 000 Kč, doba investice je 4 roky, kapitálová ochrana je však pouze 60 %. Novým pojmem je tzv. bonus ve výši 18 % nominální hodnoty certifikátu. Podkladové aktivum je stejné jako v předchozím příkladu. Podmínka je, že hodnota certifikátu neklesne na nebo pod úroveň bariéry.
Výsledek?
- Hodnota aktiva bude vyšší než počáteční hodnota, dostanete zpět 100 000 Kč a bonus v podobě 18 000 (18 % * 100 000).
- Hodnota pokladového aktiva klesne o 35 %, stále nedošlo k prolomení bariéry 60 % (to by hodnota podkladového aktiva musela klesnout o 40 %). Opět dostanete zpět 100 000 Kč a bonus v podobě 18 000.
- Hodnota pokladového aktiva klesne o 58 % – bariéra 60 % byla prolomena, dostanete zpět pouze 42 % investované částky bez nároku na bonus, tedy 42 000 Kč.
Turbo certifikáty
Rysem tohoto produktu je pákový efekt, což znamená vyšší výnos a velmi vysoké riziko!
Základem je tzv. bariéra. Pokud se cena podkladového aktiva (např. akcie, komodity, indexu) dotkne nebo překročí tuto bariéru, certifikát je okamžitě ukončen, což vede k totální ztrátě investice. Pro lepší pochopení uvažujme následující příklad: zvažujete investici do akcií společnosti Tesco, cena akcie je 250 Kč, bariéra je 200 Kč, nominální hodnota certifikátu je 100 Kč, financovaný úrok je 5 % p.a.
- Scénář 1: akcie stoupne na cenu 300 Kč, cena certifikátu je 300-200 Kč = 100 Kč. Z původních 100 Kč máte 100 % zhodnocení.
- Scénář 2: akcie klesne na cenu 220 Kč, cena certifikátu je 220-200 = 20 Kč. Z původních 100 % jste přišli o 80 %.
- Scénář 3: akcie klesne na 200 Kč, certifikát je okamžitě ukončen a přišli jste o 100 % své investice.
Jsou tyto produkty vhodné pro všechny, jak bývá prezentováno?
Určitě nejsou. Jsou vhodné pouze pro určitou část investorů, zejména pro ty, kteří nechtějí pracovat sami s opcemi, ale rádi by o své peníze nepřišli a něco málo vydělali. Proto mohou být více zajímavé spíše pro konzervativní investory s příslušnou strategií. Většina zkušených investorů si tento typ produktu nepořídí, protože si umí opční strategii nastavit sama – více o tom níže v textu.
Jak si nastavit opční strategii, kterou nabízí investiční certifikáty
Investiční certifikáty jsou na první pohled elegantní produkty. Vypadají jako jednoduchá sázka: jistina je chráněná, a k tomu získáte podíl na růstu trhu. Ale za hezkým obalem je poměrně sofistikovaná konstrukce. Pojďme si krok za krokem ukázat, jak se takový certifikát staví a kolik může investor ve finále vydělat.
Konstrukce certifikátu: většina peněz se vloží do bezpečného dluhopisu, který za několik let doroste zpět na 100 % původní investice, malá část se použije na nákup opcí, které zajistí možnost podílet se na růstu např. akciového trhu. Pro konstruktéra certifikátu je důležité, aby jistina byla garantovaná i po započtení vlastních nákladů. Proto je poměr obvykle 90-95 % dluhopis, 5-10 % opce.
Reálný příklad: ČR, 5 let, MSCI World
Parametry: chcete investovat 100 000 Kč, investiční horizont je 5 let, dluhopisy tvoří 90 % strategie, tedy 90 000 Kč do 5letého českého státního dluhopisu s výnosem 3,84 % p.a. Opce pak tvoří zbylých 10 %, tedy 10 000 Kč do call opcí na MSCI World (realizované např. přes ETF URTH). Vstupní poplatek emitenta je 3 %.
Zhodnocení:
- Dluhopisová složka: 90 000 Kč * (1 + 0,0384)^5 = 108 659 Kč. Tím je jistina 100 000 Kč plně pokrytá, a ještě zbývá rezerva 8 659 Kč.
- Opční složka: 10 000 Kč použito pro nákup call opcí. Výsledek závisí na tom, jak se vyvine index MSCI World v horizontu 5 let.
Výsledky pro klienta (po odečtení 3% vstupního poplatku)
| Scénář (vývoj MSCI World) | Hodnota po 5 letech | Celkové zhodnocení | Výnos p.a. |
| Pokles -30 % | 105 400 Kč | +5,4 % | +1,06 % p.a. |
| Stagnace (0 %) | 105 400 Kč | +5,4 % | +1,06 % p.a. |
| Růst +20 % | 110 250 Kč | +10,2 % | +1,97 % p.a. |
| Růst +40 % | 119 950 Kč | +19,9 % | +3,70 % p.a. |
| Růst +60 % | 134 500 Kč | +34,5 % | +6,11 % p.a. |
Co si z příkladu odnést?
- I v případě, že akcie stagnují nebo klesnou, klient je po 5 letech v plusu (cca 1 % ročně).
- V případě růstu indexu získává klient atraktivnější výnos, ale stále menší, než kdyby investoval přímo do akcií (protože jen část peněz je v opcích a emitent si strhl poplatek).
- Emitent si ponechá část výnosu z dluhopisů jako marži – klient se účastní jen výsledku „jistina + opce“.
Závěrem – varování, ne zákaz
Investiční certifikáty nejsou automaticky podvod nebo zlo. Ale jejich agresivní marketing, složitost a netransparentnost z nich dělají produkt, který si zaslouží velkou opatrnost. Pokud rozumíte opcím a dalším derivátům, pravděpodobně pro vás jako produkt nebudou tolik lákavé. Pokud jste však na začátku své investiční cesty a chcete své portfolio ozvláštnit, tento produkt pro vás může být zajímavý.
Investiční certifikát je v podstatě „DIY mix“:
- Dluhopis zajišťuje jistotu,
- Opce přináší potenciál růstu.
Rozdíl mezi emitentem a investorem je v tom, že emitent si vezme poplatky a nastaví parametry tak, aby byl vždy v zisku. Investor pak vidí produkt, který působí bezpečně a lákavě, ale reálně má omezený výnosový potenciál.
Zdroje:
